思瑞浦研究报告：国内信号链领军能力圈持续拓展

  起家信号链信号链电源管理双轮驱动延展数模混合能力。思瑞浦成立于 2012 年， 致力于高性能模拟集成电路产品设计近 10 年。1）信号链方面，公司已建立领先行业地 位。2019 年高单价转换器放量；同年放大器&比较器营收排进亚太前十，全球第十二。 2）公司电源管理营收规模迅速壮大，2021 年营收高增 1276.27%至 2.98 亿元。3）另 外，公司立足模拟 IC 业务，融入嵌入式处理器，产品布局更加全面。企业成立嵌入式 处理器事业部，在原有模拟能力的基础上逐步融入数模混合的能力，可更好实现用户需 求。且公司逐步加大在车规应用与隔离技术投入；首颗汽车级高压精密放大器 （TPA1882Q）已实现批量供货；首款多通道数字隔离器已经量产。

  料号储备加速，品类不断丰富。2017 年后，公司料号数开启加速增长。产品型号数量 增加是衡量公司成长速度的一个维度，不断丰富产品品类，利于公司关键技术能力的积 累及市场拓展。2021年1）信号链方面，闭环霍尔电流检测、高精密数模转换器及CAN 接口等新品量产 2）电源管理：线性电源（大电流低压差线性稳压电源）、电源监控及 马达驱动等逐步量产 3）同时公司布局了车规、隔离类新品。

  内生外延，参股士模微补充高速产品能力。公司投资士模微系看重其团队较强的技术 实力及二者后续产生业务协同的空间，就ADC、DAC相关这类的产品的技术特点而言，士模微 更侧重于高速产品，公司目前则更擅长高精度产品，公司与士模微存在业务协同性。

  公司产品之间的关系：运算放大器能够将现实世界的温度、压力等连续的微弱模拟信号 进行放大，模数转换器将模拟信号转换为数字信号，中央处理器对离散的数字信号进行 处理及储存等操作，再经过数模转换器转换为模拟信号，并通过放大、驱动器等输出。 电源管理芯片则用于实现电压转换、时序控制、充放电管理、能量分配、检测等功能， 并为负载稳定供电，实现电源系统的高效能、低功耗、智能化。

  应用领域偏工业，是通信领域少数玩家之一。公司的模拟芯片主要使用在于信息通信、 监控安防和工业控制等偏工业类的电子系统之中，应用场景范围涵盖信息通讯、工业控制、 监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。公司是少数实现通信系统模拟 芯片技术突破的本土企业之一，满足了先进通信系统中部分关键芯片“自主、安全、可 控”要求，已成为全世界 5G 基站中模拟 IC 供应商之一。

  客户资源优渥，获客户高度认可。公司模拟芯片产品已进入信息通讯、工业控制、监控 安防、医疗健康、仪器仪表、新能源与汽车等众多领域知名客户供应链。公司于下游口 碑载道，例如，2021 年获中兴通讯所颁“同心协力奖”、哈啰出行“最佳科技协同奖”， 成为杭州万隆光电 2021年度战略合作伙伴、英博尔电器 2021年度优秀战略合作伙伴、 安克创新 2021 核心合作伙伴等。

  董事长为创始人及核心技术小组成员。目前公司第一大股东为上海华芯创投，持股 18.50%。创始人周之栩和应峰分别为第二大和第四大股东，分别持股 8.36%、7.88%， 周之栩现任公司董事长、总经理；应峰现任董事、副总、首席技术官。周之栩在美国亚 利桑那州立大学获得电子工程专业学士、硕士和博士学位，曾就任摩托罗拉公司模拟电 路设计主任工程师、科技委员会资深委员，2012 年以来掌舵思瑞浦。应峰于美国德克 萨斯大学达拉斯分校微电子博士毕业后，曾就任德州仪器混合数字 IC 设计部门技术经 理。二者也均为公司核心技术人员，丰富的理论和产业经验将有利于引领公司持续创新 发展。

  管理及研发团队资历深。由于模拟集成电路研发设计与研发人员经验息息相关，公司十 分注重人才梯队的建设。目前公司核心技术人员 5 名，其中两名公司联合创始人， ZHIXU ZHOU 和 FENG YING，核心技术人员均为模拟集成电路研发设计方面经验比较丰富的 专业人才。截至2021年末。公司共有研发技术人员275人，占全部员工总数的69.62%， 同比提升 4.04pct；研发技术人员平均工作经验 10 年以上。

  公司在关键领域持续加大对全球优质人才的招聘力度。2021 年，公司业务团队持续壮 大，陆续引入多个关键岗位人才。当前公司总人数规模和研发团队规模业内较领先。研 发投入迅速增加，从 17 年业内较低水平增至 2020~2021 同业领先水平；研发强度长期 业内领先。2021 公司研发投入 3.01 亿元，yoy+145.60%，研发强度 22.70%，同比提 升 1.07pct。

  人均创收、人均创利稳步增长，研发人员待遇业内领先。自 2018 年起，公司人均创收 稳步增长，2019 年人均创利扭亏为盈；2021 年公司人均创收&人均创利接近翻番式增 长。公司重视科学技术人才发展，在高度吃经验的模拟芯片行业，以高于业内可比公司的薪 资水平提升研发人员黏性。

  2020~2021 晶圆封测产能紧张背景下毛利率平稳，体现产业地位及产品组合优化。 2020年毛利率同比+1.82pt至61.23%。2021公司信号链毛利率63.48%，同比+0.98pt， 保持稳定；电源管理芯片毛利率 50.37%，同比+21.13pt 大幅度的提高，主要系新品陆续推 出及部分高性能产品销量增加。2021 公司综合毛利率约 61%，22Q1 毛利率约 57%， 2021 全年及 22Q1综合毛利率同比略降主要系毛利率相比来说较低的电源管理芯片产品收入 占比快速提高。22Q1 信号链毛利率 61.27%，同比提高 1.15pt；电源管理毛利率 49.12%，同比提高 6.75pt。

  随公司规模扩大，销售及管理费用率迅速降至接近同业水平。2017~2018 公司销售费 用率、管理费用率较高，主要系前期公司规模较小（营收 1 亿元左右）。随 2019 年公司 营收规模达 3 亿元左右，销售、管理费用率与同年同业 2~7%水平、2~5%水平的差距 迅速缩小。2020~2021 公司期间费用率稳定于较低水平。2021 年期间费用率增长主要 系公司限制性股票激励计划导致报告期摊销的股份支付费增长；且销售/管理/财务专员 增加导致职工薪酬费有所增长等。

  营收结构持续多元化，产品布局成果持续显现。2018 年公司高速转换器放量销售， 2019 年高单价通讯、泛工业转换器系列放量销售，转换器营收占比迅速提升。同年公 司涉足电源管理业务，2019-2021 年电源管理营收占比逐年增大，2021 营收占比显著 提升至 22.49%，主要系线性电源、马达驱动、高速栅级驱动等电源管理产品放量明显 （大多数都用在通信、工业市场）。在维持自身信号链产品的优点的同时，布局电源管理等其 他模拟芯片业务，进一步丰富产品矩阵，当前公司信号链+电源管理双驱动的格局已形 成。

  2022Q1 信号链持续高增，电源管理 22Q1 信号链营收 2.85 亿元，yoy+92.08；电源管 理营收 1.57 亿元，yoy+744.08%，电源管理迅猛高增主要系随市场拓展顺利推进，线 性电源、电源监控等电源管理芯片产品收入规模逐步扩大。22Q1，信号链营收占比 64.48%，电源管理营收占比 35.52%。（报告来源：未来智库）

  模拟芯片，简言之就是用来处理模拟信号的芯片，针对不一样的产品应用可实现信号放大、 信号接收、稳压、数模信号转换等功能，常用模拟 IC 包括：电源管理 IC（PMIC）、运算放大器（OPA）、比较器（Comparator）、数据转换器（ADC、DAC）、功率放大器 （PA）、模拟滤波器（Filter）、模拟开关（Switch）等，其中电源管理类芯片市场占比 接近六成。

  模拟 IC 赛道优质投资属性：大空间+高增长+低波动。1）空间：据 SIA，2021 年全球 模拟电路市场规模 740 亿美金，yoy+33.10%。2）增速：IC insights 预测 2021~2026F 模拟 IC CAGR 为半导体各品类中最高，达 11.8%。3）波动：WSTS 多个方面数据显示，2012- 2020 年模拟电路需求同比增速波动相较数字电路更小，成长更具稳定性。

  分地区看：2020 年，中国大陆为全球最大模拟芯片市场，占比 36%；亚洲别的地方占 比 32%，高于欧洲的 18%和美国的 12%。总的来看，亚太地区模拟芯片需求较大。

  分品类看：预计 2016~2023 年，全球信号链模拟芯片市场规模将从 84 亿美元增至 118 亿美元，CAGR 5%。目前中国模拟信号链芯片约 200 亿元，平均国产率不足 10%，增 速 6%左右。据国际市场调查与研究机构 TMR 数据，到 2026 年全球电源管理芯片的市场规模 将达到 565 亿美元，2018-2026 CAGR 10.69%。

  模拟 IC 护城河极高，依赖设计者全面知识及经验积累。模拟 IC 设计者需要全面的知 识，包括 IC 和晶圆制作工艺与流程，同时还要对大部分元件的电特性和物理特性了如 指掌，这都需要时间与经验的积累。优秀的模拟 IC 企业经过长时间的研制和量产，可 以将设计和制造中的各种问题积累起来，形成独一无二的技术壁垒。对比 1995 年和 2017 年模拟 IC 全球前十的厂商可以发现，如今前十的厂商中，仅有 Skyworks、美信 (Maxim)与 1995 年前十的厂商关系不大，同时也只有东芝和 Sany 掉出如今的前十，而 德州仪器、ADI、意法半导体等公司经过 20 余年仍然是行业标杆。

  模拟 IC 份额相对分散，细分赛道存在大量突破机会。与其他半导体板块不同，模拟品 类繁多，仅德州仪器一家企业，目前在售产品就达上万款，下游应用的多元化导致细分 赛道极多。相较于存储器、CPU 等数字 IC 产业，模拟 IC 市场集中度较低，前三市占率仅为 30%左右，且不同领域企业优势差异较大，如龙头德州仪器在放大器市场份额第 一，但在转换器市场不如模拟器件公司，而在功率相关芯片市场，欧洲企业英飞凌优势 较大。整体来看，不存在单一企业在所有模拟 IC 细分市场占优的情况，细分赛道仍存 在大量国产突破机会。

  中国是全球最大的模拟电路消费市场，高端模拟电路仍以国际大厂为主，国产替代空 间广阔。中国模拟 IC 需求占全球比重约为 60%，使用的模拟集成电路产品约占世界产 量的 45%，而我国的模拟芯片产量仅占世界份额的 10%左右。巨大的产业缺口为本土 集成电路公司提供了良好发展机遇。本土集成电路公司可针对性地进行产品定制研发， 产业链之间合作更加密切，相对国外厂商能够更快速、更准确地响应本土终端客户的需 求，未来进步空间广阔。

  5G 基站模拟产品需求价值量可达 4G 的四倍。5G 的载波带宽在 Sub6G 频谱下最多为 100MHz，在毫米波频谱下最多是 400MHz，大于 4G 的 20MHz 带宽，5G 的数据传输速 率也比 4G 高几十倍，于是 5G 频谱效率通常需要为 4G 的 3~5 倍。5G 基站通过使用 MIMO 技术，增加基站发射天线数，靠空中同时传输多路数据提升网速，基站侧可支持 64T64R 共 128 根的天线G 手机最多只能支持 4 根天线 根天线R），因此基站可支持的终端数量也增加了，根据 ADI，单个 5G 基站带来的模拟 产品价值量可达原来的 4 倍。

  此外，5G 由于需要提供更快的传输速度，所使用的频率将向高频率频道转移，从而无 法避免的会将其信号的衍射能力（即绕过障碍物的能力）降低，解决办法就是：增建基 站以增加覆盖。

  宏基站数量测算：根据移动通信原理，传输距离和频率成反比，若 2.3GHz 的 4G 基站 信号传输半径为R，则3.5GHz、4.9GHz的5G基站信号传输半径分别为0.66R、0.47R， 换言之原来一座 4G 基站覆盖的面积，现在至少需要 1.5~2 座 5G 基站来覆盖。

  5G 覆盖持续推进，2022 看好小基站建设换挡加速。据工信部数据，2021 年，全国移 动通信基站总数达 996 万个，全年净增 65 万个；5G 基站 142.5 万个，全年新建 5G 基 站约 65 万个。据工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》：“十四五”时期我国将力 争每万人拥有 5G 基站数达 26 个，即至 2025 年我国 5G 基站将超 360 万站。据前瞻产 业信息预计，2022 年 5G 宏站新建数将迎小高峰，达 80 万站；2022 年新增小基站增速 将高达+91%；2022~2025 年 5G 小基站新建数量 CAGR 28%。由于 1）小基站可强化 室内覆盖 2）建设成本较低 3）在“先宏站后小站”建设原则下，5G 宏基站与微基站建 设已初具规模；综上我们看好 2022 小基站建设加速。

  工控领域对模拟 IC 的需求集中在通用 IC，客户较分散。工控占模拟 IC 出货量比达到 30%。工控领域对通用模拟 IC 有大量需求。相比通信、汽车等领域，工控领域的特点 是客户多样性程度高。例如，工控占终端比最高的德州仪器，其工业市场客户也是多样 性最高、可分为 13 个细分市场。

  工厂自动化是最大驱动力，工业机器人高速增长。工业应用一般包括包括工业自动化、 电机驱动、照明设备、大楼自动化、测试和测量、电力和能源、工业运输和医疗电子等 方面。据 WSTS 2017 年数据，工业自动化占工业模拟 IC 总市场的 26.7%，为最大细 分领域。工业 4.0 持续深入，工业机器人出货量不断上升，据 IFR 数据，全球工业机器 人出货量将由 2017 年 38.7 万台增至 2022 年 77.8 万台，CAGR 15%。

  新型机器人较传统机器人模拟产品需求量翻倍。与传统机器人相比，新型机器人多了 传感、震动及无线连接等功能。通过震动感知，可以判断设备安全性（是否需要维护）， 此外无线连接功能可以让数据传输到云端，增强机器人间的互联性。ADI 预计从 2017 年到 2022 年，全球每年新增机器人数量平均为 50 万台，估计每台机器人的控制系统及 通信系统带来约 500 美元半导体价值提升。

  新能源汽车渗透率逐步提升趋势不变。随着各国政府的大力推动以及消费者对于环保的 重视，新能源汽车为必然趋势。根据 Katusa Research，中国、美国和德国将成为电动 汽车的主要推广者，带动 2040 年电动汽车年均销量达 6000 万辆。根据 IHS，到 2023 年，全球新能源汽车渗透将超过 25%，到 2027 年渗透率超过 50%。

  驱动力一：电气化提升带来对模拟 IC 需求及性能要求的提升。新能源汽车在电池管理 系统（BMS）、动力总成传感器、发动机管理、变速器等部分均需要模拟 IC 产品。以电 池为例，电池是电动汽车中最昂贵的元件，随着汽车电气化程度提升，高精度电池监控 及保护对于实现功能安全至关重要，提高电源使用效率，还可以降低成本。电源管理系 统需要实现在电芯级别解析电压和温度测量值，在电池组级别精确检测电流等，随着电 池组电压升高（充电速度变快），还需要更复杂的系统对电压、温度等其他指标进行管 理以确保安全，因此带来对模拟 IC 带来更大量需求并提出更高要求。

  驱动力二：随自动驾驶等级提升半导体需求成倍增加。据 Strategy Analytics，到 2025 年，新车自动驾驶渗透率达到 73%。根据英飞凌，自动驾驶可靠性提升将带来半导体 需求的增加，以智能电源开关为例，自动驾驶等级从 L2 提升到 L3，半导体用量增加一 倍，L4/5 级别的自动驾驶电源开关电路半导体用量则达到 L2 级别的 3 倍以上。（报告来源：未来智库）

  公司首款多通道数字隔离器已量产，展望 2022 隔离产品有望放量。2021 年公司逐步 加大在车规与隔离两大平台技术方面的资源投入，持续推进团队建设、质量体系认证与 技术研发等相关工作。当前，公司第一款多通道数字隔离器已量产，包含隔离电压、静 电保护等在内的多项关键指标均达到国内领先水平，CMTI 指标国际领先；多种高压隔 离接口产品研发中。CMTI 验证环境搭建上，公司贴近开关电源，逆变器等客户具体应 用场景，完全采用碳化硅或氮化镓来搭建，通过动态调整开关器件的开关速度来改变数 字隔离器两端dvdt，同时判断数字隔离器的信号传输质量，在相关环境不同工况下对数 字隔离器的 CMTI 能力皆有验证。

  思瑞浦近期推出全新隔离系列产品，隔离电压等级高、静电保护与浪涌防护能力强、 ±200kV/μs CMTI 能力全球领先。公司近期推出 TPT7740/7741/7742 四通道数字隔 离器、TPT7487/7488 隔离 RS485、TPT71050/71044 隔离 CAN。针对工厂自动化、电 力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等应用场景，思瑞浦隔离产品的隔离耐压等级在 5kVrms 以上，ESD 静电保护达到±8kV, 防闩锁 Latch up 能力 800mA（高温 125℃）， 性能与可靠性均处于国内领先。共模瞬态抑制 CMTI 达到 200kV/μs，思瑞浦隔离器 CMTI 能力全球领先。基于上述性能，思瑞浦全新隔离系列特别适合碳化硅/氮化镓的新 能源等应用场景。

  全球数字隔离器需求未来五年增速较高，国产替代大有可为。据 GIR 数据，2021 年全 球数字隔离器收入约 3.358 亿美元，预计 2028 年达到 6.10 百万美元，2022~2028 CAGR 约 8.9%。当前，Silicon Labs、ADI、TI 等海外大厂主导数字隔离器竞争格局，量 产且销售的中国厂商不多，包括中科格励微、荣湃半导体和川土微电子等。

  公司车规产品矩阵逐渐展开，激光雷达方案布局为重要进展。车规类芯片产品较消费 电子、通信、工业等领域稳定性及可靠性要求更高，一般需较长的研发和导入周期，故 公司产品线 年公司已建立完整汽车电子质量管理体系并通过 相关客户的认可，首颗汽车级高压精密放大器（TPA1882Q）已实现批量供货；质量和 可靠性符合 IATF16949 和 AEC-Q100 标准，可提供全套 PPAP 交付件。另外，在激光雷 达领域，公司已有多颗芯片研发储备，于发射系统、接受系统、电源模块、信息处理模 块皆有应用。

  激光雷达作为新能源汽车未来实现 L4 甚至 L5 的必备传感器，随着认证的逐步通过以及 相关项目的逐步落地，未来将在新能源汽车产业链中扮演至关重要的角色。目前全球激 光雷达市场可以分为：车载应用（ADAS+自动驾驶）、产业与运输、智慧城市三大应用 场景，根据 TrendForce 的数据，在 2020 年全球三大应用场景的总市场规模为 6.82 亿 美元，预计将在 2025 年增长至 29.32 亿美元，年复合增长率约为 33.9%；其中车载是 全球激光雷达的主要应用场景，在 2020和 2025年市占率分别为 60.0%和 83.0%， 其市场规模将从 2020 年的 4.09 亿美元上升至 2025 年的 24.34 亿美元，年复合增长 率为 42.9%。

  目前自动驾驶领域，L2 及以下的等级不需要依托激光雷达便可实现（例如特斯拉 Modle 3），所以我们认为激光雷达在 L2 及以下级别中不是必要的传感器，激光雷达方案在 L3 中开始使用，并在 L4 及以上等级开始普及。由于目前 L3 及以上等级的自动驾驶在全球 范围内渗透率依旧较低，目前也仅有少数汽车厂商推出了自身搭载激光雷达的车型，所 以目前激光雷达产业仍然还未到产业爆发期。我们预计未来 3 年激光雷达将伴随未来自 动驾驶等级的提高以及世界范围在 “高等级自动驾驶离不开激光雷达”这一观点认知 的逐步统一中实现产业的飞速发展。我们看好公司车载激光雷达模拟芯片方案在未来的 放量，亦看好公司车规应用矩阵的进一步丰富。

  信号链产品齐全，具备国际水平竞争产品力。公司信号链技术布局相对较早，系列产 品齐全。在可销售型号数量上，相较德州仪器、亚德诺和美信等国际领先公司相比仍有 一定差距，但持续高研发投入下信号链系列产品力不断提升，部分产品的核心技术指标 已有较强竞争力，达到或优于国际同类产品水平。CMOS 全高清视频滤波器，零漂运算 放大器，主流能耗监控芯片（转换器），接口产品（高速 RS485 芯片、RS232 芯片）四 类产品与同期国际竞品比较，接近或领先于国际水平。

  电源管理持续发力，高性能产品不断量产。公司布局电源链赛道以来，持续投入资源， 开发高性能产品。目前技术聚焦高端。成功开发多个线性电源系列产品，包括低成本低 静态功耗通用性线性电源、高性能低噪声线性电源、大电流低噪声线性电源等，其中高 性能的线dB 的电源抑制比和 5.7uV 噪声性能。公司自主开发了多个电 源监控产品系列，分别实现了电源电压监控、看门狗信号检测、电源失效检测、手动复 位等功能，以及上述功能的多种组合。产品拥有 1.58V 低阈值电压检测，低至 1V 工作 电压，以及 2.2uA 的超低功耗。技术角度来看，低噪声、高电源抑制比的线性稳压器等 多款产品，已在核心技术指标上实现了对国际同类产品水平的对标和超越。

  可靠性逐年提升，产品力大幅增强。公司严格遵循 JEDEC 等国际通用标准建立了完备 的品质保证体系，在新产品的设计验证阶段以及产品量产后的在线可靠性监控阶段均进 行了全面、严格的可靠性考核，包括高温带电老化、高温高湿老化、高低温度循环、高 温存储、静电放电和闩锁保护等多达十余项检验测试。同时，公司选择国内外领先的晶 圆厂和封测厂进行生产，在最大程度上确保委外环节的质量。通过上述质量管控体系， 公司的产品具备高性能、高品质和高可靠性的特点，部分产品如高压放大器闩锁性能可 达 500mA，远高于国际 JEDEC 标准中 Level A 规定的 100mA，大幅度提高了工业应用 中的可靠性。报告期内，公司产品在客户端的失效率 DPPM 逐年下降，远低于业界对商 业级电子元器件应用 100DPPM 失效率的要求。

  研发团队规模扩增，推动专利持续落地。公司高度重视研发和管理人才的培养，积极 引进国内外高端技术人才。2021 年，公司研发团队共 275 人，占公司总人数比例的 69.62%，团队人数同比增长 94.3%，占公司总人数比例同比提高 4.04%，团队规模逐 渐扩大，团队博士/硕士/本科学历人员比例占比 5.45%/64.73%/25.82%。团队研发能 力较强，研发产出效率高，公司专利主要为发明专利和集成电路布图设计， 2021 年， 公司累计获取集成电路布图设计专利 68 项，发明专利 35 项，实用新型专利 14 项以及 商标专利 8 项。

  拓展优质客户，高质量合作助力公司快速成长。公司积极拓展优质客户，基于技术实 力、产品性能和客户服务能力，与国内外各行业的龙头客户如中兴、科大讯飞等建立了 长期的合作关系，有利于公司快速成长。一方面，行业龙头企业对供应商要求极高、验 证周期很长，供应商一旦进入其合格供应商体系往往可以形成较强的商业粘性。公司作 为上述龙头企业的合格供应商，在很大程度上缩短了新领域产品的验证周期，可以实现 多类产品的销售协同。另一方面，与上述优质客户合作拥有良好的品牌效应，令公司的 产品更容易被其他新客户所接受，为公司的业务拓展和收入的增长打下了良好的基础。

  2021 年，公司客户集中度显著降低，前五名客户营收贡献更均匀，2021 年第一、三、 五名客户为新进前五名客户，系业务销售模式调整及业务规模增长。

  晶圆端深化合作加强交付力，封测段加大自购设备投放力度。公司主营业务成本由晶 圆成本和封装及测试委外加工费构成。１）晶圆方面，公司已与全球领先的模拟器件晶 圆代工厂商进行战略合作，双方在高性能模拟芯片的先进或特殊生产工艺上展开技术合 作，大幅提高了晶圆的生产质量和交货效率。同时，通过落实产能保障机制及引入中芯 国际、通富微电等新的晶圆和封测供应商等多种方式提高供应端交付能力；２）封装测 试供应商方面，公司已与国内外领先厂商磨合多年，形成了稳定的工艺制程和合作关系， 国内领先的封测厂商已将公司列为重点客户，并指定专项团队与公司进行订单跟踪和技 术交流。2021 年，公司加大在封测端的设备投放，同时与中芯国际、华虹及通富微等 晶圆及封测供应商均达成了合作，降低供给端波动影响。

  公司模拟芯片主要应用于信息通信、监控安防和工业控制等偏工业类的电子系统之中， 应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多 领域。公司是少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一，满足了先进通信系 统中部分关键芯片“自主、安全、可控”要求，已成为全球 5G 基站中模拟 IC 供应商之 一。

  需求端：预计 2016~2023 年，全球信号链模拟芯片市场规模将从 84 亿美元增至 118 亿 美元，CAGR 5%。目前中国模拟信号链芯片约 200 亿元，平均国产率不足 10%，增速 6%左右。据国际市场调查研究机构 TMR 数据，到 2026 年全球电源管理芯片的市场规模将 达到 565 亿美元，2018-2026 CAGR 10.69%。

  供给端：中国模拟 IC 需求占全球比重约为 60%，使用的模拟集成电路产品约占世界产 量的 45%，而我国的模拟芯片产量仅占世界份额的 10%左右。巨大的产业缺口为本土 集成电路企业来提供了良好发展机遇。公司信号链产品齐全，具备国际水平竞争产品力； 电源管理持续发力，高性能产品不断量产。看好公司在半导体景气延续+叠加国产替代 黄金机遇下的持续增长。

  公司技术领先&产品品质优越，料号持续丰富。信号链方面，公司系国内龙头；2019 年高单价转换器放量，同年放大器&比较器营收挺进亚太前十，全球第十二。2021 年， 闭环霍尔电流检测、高精密数模转换器及 CAN 接口等新品已量产。电源管理领域，公 司快速起量，2021 年电源管理营收已高增 1276%至 2.98 亿元。线性电源（大电流低压 差线性稳压电源）、电源监控及马达驱动等逐步量产。另外，企业成立嵌入式处理器事 业部，在原有模拟能力基础上逐步融入数模混合能力，并逐步加大车规与隔离两大平台 投入。公司首款多通道数字隔离器已量产，近期推出全新隔离系列，隔离电压等级高、 静电保护与浪涌防护能力强、±200kV/μs CMTI 能力全球领先。首颗汽车级高压精密 放大器（TPA1882Q）已批量供货；并有较完整方案助力激光雷达应用。

  （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）